books illegal domain

توجد في معظم الولايات القضائية في جميع أنحاء العالم قواعد تحظر أو تجرم التداول من الداخل على المعلومات المادية غير العامة (بهاتشاريا وداوك، 2002)، ولكن التفاصيل والجهود المبذولة لتنفيذ تلك القوانين تختلف اختلافا كبيرا. في الولايات المتحدة، تتناول المادتان 16 (ب) و 10 (ب) من قانون سوق الأوراق المالية لعام 1934 بشكل مباشر وغير مباشر التعامل الداخلي. أصدر الكونغرس الأمريكي هذا القانون بعد انهيار سوق الأسهم عام 1929. بينما ينظر إلى الولايات المتحدة عموما بأنها تبذل أشد الجهود جدية لإنفاذ قوانينها التجارية الداخلية، فإن النطاق الأوسع للتشريع النموذجي الأوروبي يوفر إطارا أكثر صرامة ضد الاتجار غير المشروع من الداخل. في الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة البريطانية، تخضع جميع المعلومات المتعلقة بالمعلومات غير العامة، تحت رهاب إساءة استعمال السوق، إلى حد أدنى من العقوبات المدنية والعقوبات الجنائية الممكنة. تقع على عاتق هيئة السلوك المالي في المملكة المتحدة مسؤولية التحقيق في التعاملات الداخلية ومحاكمتها، التي يحددها قانون العدالة الجنائية لعام 1993.

تعريف "من الداخل"

 في الولايات المتحدة وكندا وأستراليا وألمانيا، لأغراض الإبلاغ الإلزامي، يتم تعريف المطلعين على الشركات على أنهم ضباط الشركة والمديرين وأي أصحاب فائدة لأكثر من 10٪ من فئة من الأوراق المالية للشركة. تعتبر الصفقات التي تقوم بها هذه الأنواع من المطلعين في أسهم الشركة الخاصة، استنادا إلى المعلومات المادية غير العامة، مزورة لأن المطلعين ينتهكون الواجبات الائتمانية التي يدينون بها للمساهمين. المطلعين على الشركات، ببساطة عن طريق قبول العمل، التزموا بالمسؤولية القانونية للمساهمين لوضع مصالح المساهمين أمامهم في المسائل المتعلقة بالمؤسسة. عندما يقوم المطلعون بشراء أو بيع على أساس المعلومات المملوكة للشركة، فإنهم ينتهكون التزامهم تجاه المساهمين.

على سبيل المثال، قد يحدث تجارة غير قانونية من الداخل، إذا علم الرئيس التنفيذي للشركة أ) قبل الإعلان العام (بأن الشركة) أ ستستحوذ على الأسهم ثم تقوم بشراء الأسهم في الشركة) أ (مع العلم بأن سعر السهم من المرجح أن يرتفع).

"المطلعين" في الولايات المتحدة والعديد من الولايات القضائية الأخرى لا يقتصرون فقط على مسؤولي الشركات والمساهمين الرئيسيين حيث يتعلق الأمر بالتداول غير المشروع من الداخل، ولكن يمكن أن يشمل أي فرد يتاجر بالأسهم استنادا إلى معلومات مادية غير علنية في انتهاك لبعض الواجبات من الثقة. ينسب هذا الواجب؛ على سبيل المثال، في العديد من الولايات القضائية، في الحالات التي يكون فيها "نصائح" تم تسريبها من الداخل من صديق من داخل الشركة يعرف عن المعلومات غير العامة من المرجح أن يكون لها تأثير على سعر أسهم الشركة، يرجع واجب الاتحاد بداخل الشركة المستحقة الآن إلى صديق ينتهك حقوق الشركة وواجبه نحو الشركة إذا كان يتداول على أساس هذه المعلومات.

المسؤولية

 لا يمكن تجنب المسؤولية عن انتهاكات التجارة الداخلية عموما عن طريق تمرير المعلومات في مقولة "أنا أحمي ظهرك، وأنت تحمي ظهري" أو ترتيب الاستبدال إذا كان الشخص الذي تلقى المعلومات على علم أو كان ينبغي أن يكون على علم بأن المعلومات الغير مادية هي معلومات غير عامة. في الولايات المتحدة، أشارت محكمة واحدة على الأقل إلى أن الجهة المطلعة التي تصدر معلومات غير علنية يجب أن تكون قد فعلت ذلك لغرض غير لائق. في حالة الشخص الذي يتلقى معلومات من الداخل (العميل) أو(التيبي) (بالإنجليزية: Tippee)‏، يجب أن يكون التيبي أيضا على علم بأن المعلومات التي يسربها من داخل شركته هي لغرض غير لائق.

جادل أحد المعلقين بأنه إذا لم يتاجر الرئيس التنفيذي للشركة (أ) بالتداول في أخبار الاستحواذ التي لم يكشف عنها، ولكنه قام بدلا من ذلك بنقل المعلومات إلى شقيق زوجه الذي تداول فيها، فإن التداول غير المشروع من الداخل ما زال سيحدث (وإن كان بالوكالة عن طريق تمريره إلى "شخص ليس من داخل الشركة" كي لا يقوم الرئيس التنفيذي للشركة. A بتوسيخ يديه (يدين نفسه)).

نظرية الاختلاس

هناك نظرة جديدة على التجارة الداخلية، نظرية الاختلاس، هي الآن مقبولة في قانون الولايات المتحدة. ينص على أن أي شخص يسيء استخدام معلومات صاحب العمل أو يتاجر في تلك المعلومات في أي مخزون (إما مخزون صاحب العمل أو أسهم الشركة المتنافسة) قد يكون مذنبا بالتجارة الداخلية.

إثبات المسؤولية

 قد يكون من الصعب إثبات أن شخصا ما مسؤول عن التجارة لأن التجار قد يحاولون إخفاء المرشحين والشركات الخارجية وغيرها من الوكلاء. تتقاضى لجنة الاوراق المالية والبورصات أكثر من 50 قضية كل عام، حيث يتم تسوية الكثير منها اداريا خارج المحكمة. المجلس الأعلى للتعليم والعديد من البورصات يقوم بمراقبة نشاط التداول، ويبحث عن النشاطات المشبوهة. ليس لدى المجلس الأعلى للرقابة سلطة إنفاذ جنائية، ولكنه يمكن أن يحيل مسائل خطيرة إلى مكتب المدعي العام الأمريكي لمزيد من التحقيق والملاحقة القضائية.

التجارة بالمعلومات بشكل عام

في الولايات المتحدة ومعظم الولايات القضائية غير الأوروبية ليس كل التداول على المعلومات غير العامة هو تداول غير مشروع داخليا. على سبيل المثال، شخص في مطعم يسمع الرئيس التنفيذي للشركة A في الجدول التالي يقول للمدير المالي أن أرباح الشركة ستكون أعلى مما كان متوقعا، فعند سماع هذا يقوم هذا الشخص الذي سمع حديثهما بشراء الأسهم فإن فعل هذا فهو لا يصنف على أنه شخص مذنب بالتجارة الداخلية بالمعلومات، إلا إذا كان له أو لها بعض الارتباط الأوثق مع الشركة أو ضباط الشركة. مع ذلك، حتى في الحالات التي يكون فيها العميل نفسه من الداخل، حيث يعرف (التيبي) أن المعلومات غير علنية ويتم دفع مبلغ من المال من أجل الحصول على تلك المعلومات، أو يتلقى مبلغا كفائدة لإعطائها، وتلك الحادثة هي في نطاق الاختصاص التجاري غير قانونية.

على الرغم من ذلك، يتم تقديم معلومات عن عرض المناقصة (عادة فيما يتعلق بالاندماج أو الاستحواذ) إلى مستوى أعلى. إذا تم الحصول على هذا النوع من المعلومات (بشكل مباشر أو غير مباشر) وهناك سبب يدعو إلى الاعتقاد بأنها غير عامة، فإن من الواجب الكشف عنها أو الامتناع عن التجارة بها.

تتوقف العقوبة على التجارة الداخلية على عدة عوامل مختلفة. هناك ثلاثة عوامل رئيسية يمكن تحديدها. وفقا للولايات القضائية، قد تكون هناك عقوبات مدنية أو جنائية، أو كلتيهما.

• النطاق - كم عدد الأشخاص الذين تأثروا بالأفعال الخاطئة؟
• المكسب - ما هو المبلغ الذي اكتشبه الشخص الذي تاجر بمعلومات الشركة من الداخل ؟، سواء بشكل مباشر أو كدليل؟ حيث هناك تيبستر والتيبي، كم جنى التيبي من الصفقة؟
•  الأدلة - أي شخص اتهم بريء حتى تثبت إدانته. يقع عبء الإثبات على عاتق الادعاء. إذا لم يكن أحد "يتلقي رشوة"، أو إذا لم يكن هناك راشي، فإن الادعاء يواجه صعوبة في إثبات الذنب. يؤدي ذلك إلى نقل الملاحقة القضائية عن التهم الجنائية، وبدلا من ذلك اختيار متابعة الاتهامات المدنية.

في الولايات المتحدة بالإضافة إلى العقوبات المدنية، قد يتعرض التاجر أيضا للملاحقة الجنائية بسبب الاحتيال أو حيث تم كسر أنظمة (إس إ سي)، فإن الولايات المتحدة يمكن أن تدعى وزارة العدل (دي أو جي) لإجراء تحقيق متساوي مستقل. إذا وجدت وزارة العدل مخالفات جنائية، يجوز للإدارة أن تقدم تهم جنائية.

التعقب

بما أن المطلعين مطالبون بالإبلاغ عن صفقاتهم، فإن الآخرين غالبا ما يتتبعون هؤلاء التجار، وهناك مدرسة للاستثمار تتبع زمام الأمور. يتبع اتباع هذه الأوامر المخاطرة بأن يقوم أحد المطلعين داخليا بالشراء خصيصا لزيادة ثقة المستثمرين أو إجراء عملية بيع لأسباب لا علاقة لها بصحة الشركة (مثل الرغبة في توظيف المال أو دفع مصروفات شخصية).